“应对人民币升值预期 2010年布局四大理财行业”

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人民币是否升值再次成为坊间热议的焦点，温总理在11届全国人大三次会议新闻发布会上回答记者提问时强调，“人民币币值没有被低估”。 在国际金融危机爆发和蔓延期间，人民币汇率基本稳定对全球经济复苏做出了重要贡献。 一国汇率形成机制由一国经济决定，汇率波动也由经济综合状况决定人民币将继续根据市场供求，拥有受控的浮动汇率制度，我们将进一步推进人民币汇率形成机制改革，实现人民币汇率的合理

但是，作为媒体，我们有责任向投资者展示可能的经济趋势，详细了解所有可能的经济趋势引起的投资战略。 市场信息已经被组织和海外专家发布的升值预期所占据的情况下，投资者必须更加了解。 的艺术在于评价方向，市场的吸引力往往出乎意料。 作为媒体，我们能做的不过是推测方向，提出意见，但这种情景假设的条件可能相反。 在这次财政部的热点中，我们将推测人民币汇率，并向投资者提出一点建议。

拆船师表示，总体而言，人民币升值有利于进口，减轻外债压力，增强国内公司海外投资能力，对国内股市、债市、房地产市场产生有利影响。 人民币升值一般有利于进口比重高、外债规模大或拥有高流动性和巨额人民币资产的领域，对出口领域、外汇资产高或产品国际定价领域冲击较大。

人民币升值的可能性有多大

2005年汇率改革以来，人民币大幅升值，2006年上涨3 .35%，2007年和2008年均上涨近6%。 虽然这一步伐直到去年才开始放缓，但外界批评人民币的呼声越来越大。

特别是在后危机时代，基于贸易平衡、就业保护等经济和政治因素，美国国会、美国政府一再敦促人民币升值。 世界银行也对人民币升值问题做出了另一种解释:人民币升值有利于抑制中国的通胀预期，从而降低中国的进口价格。

这个呼声在美国经济学界也很大，诺奖获得者斯蒂格利茨( josephstiglitz )表示，人民币汇率不是美国贸易账户失衡的所有因素，但人民币汇率需要调整。 “谁来养活中国人”的虚假问题，据中国著名的美国彼得森国际经济研究所所长弗莱德·伯格坦( fredbergsten )介绍，人民币的相对美元汇率被低估了40%左右。

但是可以肯定的是，中国政府短期内不会屈服于外国的政治经济压力而让人民币升值。 道理很简单，在外贸还是三辆马车的主力的情况下，任何国家都不会牺牲本国的出口。 但是，从中国结构调整的大局考虑，可能要尽早讨论，为人民币升值做准备。

耶鲁大学金融学教授陈志武表示，抛开美国因素，只从中国利益考虑，人民币适度升值，对中国长期快速发展和产业结构调整不是坏事，短期内也有降低通胀压力的效果。

银河证券最新一期宏观经济报告显示，人民币升值不会改变中国出口的长期趋势。 在劳动力供给出现拐点、原材料供给全面供不应求的情况下，人民币升值不会造成福利损失。 而且，人民币升值可以改善宏观调控，降低宏观调控的难度。

银河证券研究所所长滕泰认为，人民币对美元升值的弹性为，中国经济增长率比美国高3.21个百分点，人民币升值1%。 截至年底，人民币升值压力在6%以下。 如果人民币不一次性重复升值8%，可以比较有效地缓解未来两年的升值压力。 当今世界汇率的配置越来越灵活。 与日元升值初期相比，人民币可以容忍更大的波动幅度。

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股市受益额预计将有热钱流入

在期待人民币升值之后，分解我们的投资逻辑，第一条是热钱的流入。 国泰君安最新一期的策略报告显示，资金方面超出预期的可能性是人民币升值带来的热钱流入。

国泰君安分解师张槻表示，暴涨一方面防止通货膨胀，另一方面为退出货币政策留下更大余地，有利于今年“调整结构”的大背景，另一方面通过我国出口输出通货膨胀压力，加快其他国家的紧缩，在外交上也有更多的谈判筹码 今年5月的中美战术经济对话中增加人民币汇率的议题可能是信号。 从人民币n d f来看，涨幅约为3%左右，如果是渐进式上涨，市场有可能先涨后跌，如果不重复一次上涨，市场可能很快就会面临调整，受人民币升值影响最大的领域是航空、资产类、原材料进口类。

而且，历史经验表明，本币升值经常导致以本币计价的资产上涨，特别是以股市为代表的虚拟资产，远远超过本币的涨幅。 日本、韩国、台湾等经济体在本币升值的过程中，都出现了波澜壮阔的牛市行情。

在具体领域，五个板块的投资价值体现出来。 其一，人民币资产重估增值领域最典型的是房地产和商业房地产领域，除此之外还有机场、港口、铁路、高速公路、电力、供水、有线电视等基础设施和非贸易房地产领域。 其二，销售产品的价格以人民币结算，原材料是首要从国外购买的领域。 目前，我国进口依存度较高的领域主要是石油和天然气开采业、造纸、钢铁、石化、航空、交通、电力设备等，人民币适度升值有助于增强我国对原材料物资的购买力，减轻石油和原材料价格上涨对国民经济的影响。 其三，外债比例较高的领域，主要包括航空等领域。 其四，金融服务业。 其五，产品以美元标价的企业，人民币升值意味着美元相对贬值，以美元标价的产品价格相应上涨。

据估算，人民币升值1%对三大航空企业的年业绩增量为0.03—0.04左右，年业绩增量为0.02—0.04左右。 这是因为，5%的人民币升值为三大航空企业今年两年业绩增长0.1—0.2元，本来业绩增长很大。 按增幅从大到小的顺序是东航、南航、国航。 但是，据观察，东航增幅较大是因为其原有业绩较低。

从天相投资的分解来看，目前n d f市场预计人民币升值约3%。 按此计算，升值将分别为新东航、国航、南航eps0.068元、0.063元、0.092元。 南航的受益敏感性最大。 领域现在持续着景气。 从工作量、运费率、票价、油价等主要指标来看，航空业目前持续景气。 在衡量价格上涨和价格压力小的预期下，航空企业今年主业的盈利能力应该进一步改善。

在预计整体受益额的前提下，机构敦促投资者观察个别板块的风险。 湘财证券警告称，纺织服装板块投资者必须关注人民币升值的预期。 由于我国纺织服装公司以中小企业为主，对人民币升值的敏感性非常强，在利润率接近盈亏平衡点的情况下，如果今年人民币再次升值，升值加速，很多公司将“无利可图”。 预计今年人民币升值幅度在3%-5%之间，这一涨幅对大多数公司来说都是可接受的上限。

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预计上涨将推高中国的资产价格。

摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶认为，在人民币升值预期下，中国资产价格将继续走强。 而且，在目前我国海外并购和投资活动持续增加的背景下，资源类板块将成为人民币升值预期的大受益板块，其中最重要的受益者是煤炭板块。

在谈到人民币升值时，不能忘记的是包括金融股和房地产业在内的资产类领域。 根据上次人民币升值的经验，资产类领域受益于人民币升值，首要原因有两个:一是资产价格重估，人民币升值将增加我国不可贸易的土地、房屋、股票等资产在国际市场的价值。 这是因为人民币资产多的领域普遍受益。 二是流动性溢价。 因为进入中国后倾向于配置在流动性强的资产上。 但是，其中楼市和股市优先，股市金融类大盘股是比较好的目标。 因为这次人民币升值将增加对资产类领域其他领域的流动性溢价。

上海证券宏观分解师李剑峰表示，在人民币升值的预期下，资产价格一方面面临重估，另一方面在上涨的预期下，国际资本流入对资产价格，如房地产有较高的利润作用。 长城证券首席房地产领域拆船师黄清林表示，房地产市场是以外资身份进入中国市场后转换为人民币资产的天然媒介，成为外资追逐的对象，外资通过持有房地产将享受房价上涨和汇率上涨的双重利益。 外资投资房地产，即使价格不涨，人民币汇率上涨也能达到资本价值上涨的目的。

而且，值得观察的是，根据日本、韩国的经验统计，汇率波动的原则与房地产价格呈正相关。 在上升初期，经济形势良好，诉求增加，特别是外资投资的诉求增加，房价上涨。 在上涨的过程中，房价不断上涨，形成泡沫，但支撑房价的宏观经济正受到越来越大的负面影响。 最后，货币最高上涨时，房价达到最高点，但出口受到重大影响，外资退出，宏观经济开始衰退，这些因素反过来导致了房价下跌。

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期货市场对金属有更大的影响

鉴于国内期货市场与国际市场的价格相关性较高，考虑到国际市场原材料基本以美元为单位，如果人民币相对美元升值，对商品期货市场的影响将首当其冲。

就国内期货市场而言，大部分商品是需要大量进口的大宗原材料商品，其中大豆、铜、天胶等品种的进口依赖度较高。 人民币升值对进出口贸易有很大的影响，影响商品期货价格，特别是进口依赖度较大的商品期货价格。

另外必须注意的是，在人民币升值的预期下，进入中国的大量资金有一部分活跃在期货市场。 投机资金享受人民币升值的好处后，在撤出中国市场期间，大量抛售人民币资产(包括期货合约)，投机力量的抛售将导致国内期货市场价格的大幅震荡。

拆船师表示，根据商品期货价格的不同，人民币升值的影响程度差异很大。 总体而言，工业产品受影响大，农产品受影响小，进口量大的品种受影响大，进口量小的品种受影响小。 具体来说，受铜影响最大，大豆、豆粕、棉花、天胶、燃料油影响大，铝、玉米影响不大，小麦影响最小。

人民币升值抵不过黄金的升值

人民币升值对国内黄金价格有一定的负面影响，但由于黄金特有的货币和保值功能，黄金价格走势除了黄金供求基本面的作用外，还受到股票、债券、外汇等金融资产、通货膨胀、官方出售黄金和地缘政治等因素的影响。

众所周知，黄金价格定价权在国际市场，国际黄金价格对国内黄金价格有较强的导向作用，同时我国对黄金原料和标准黄金的进口实行免关税、免增值税的政策。 这是因为长期以来，国内黄金价格与国际市场价格基本一致。

民族证券研究报告显示，目前推动金牛市持续前进的多因素依然存在，黄金价格有望进一步上涨。 那么，国际黄金价格的涨幅也远远超过人民币的涨幅，这将比较有效地抵消人民币升值对国内黄金价格的负面影响，最终推动国内黄金价格的上涨。

而且，从供给的角度来看，矿产产量增长缓慢。 全球黄金供应主要来自新开采的矿产约60%、政府销售黄金约10%、再生黄金约20%、净投资减产等。 1997年以来，全球黄金供应量徘徊在4000吨。 如果这是因为黄金供应中最主要部分的矿物黄金产量增长缓慢。 特别是2001年以来，黄金价格稳步上涨，但矿产产量持续低迷。