“嘉实基金张金涛：投资港股正当时 这些领域将现十倍牛股”

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编辑:沪港通已经开始，深港通箭在弦上。 后市a股和港股怎么演？ 那些板块会出现十倍的牛股吗？ 带着这些问题，搜狐基金采访了嘉实基金沪港深选股票型基金经理张金涛。 让我们来看看这位资深投资者对后市的研究判断和对港股的看法。

嘉宾:

张金涛嘉实基金经理

硕士，12年证券工作经验，嘉实沪港深选股票型基金经理。 年10月加入嘉实基金，现在担任海外研究小组组长。 此前担任过中金企业研究部副总经理。

张涛嘉实沪港深精选股票型基金经理

精彩的视角:

震荡的底部是布局未来10倍股票的机会。 关注五个板块。

a股相对于h股溢价居高位，港股隐含的投资机会很少。

通过估值低廉+利润极限改善，寻找超级大牛股。

嘉实沪港深精选股票型基金简介:

本基金享有在内地和香港股市交易互联机制下允许买卖的香港联合交易所上市股票、债券等的政策红利，沪港配置深入灵活。

属于高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，预期风险和预期收益高于混合基金、债券型基金和货币市场基金。 本基金投资港股标的股票，承担汇率风险及境外市场风险。

背景资料:国务院总理李克强于年3月16日两会闭幕新闻发布会，在3月24日博鳌亚洲论坛年会上，展示了今年的择机并发表了《深港通》。 年3月12日，证监会主席刘士余在新闻发布会上表示，《深港通》今年一定行得通。

采访记录:

搜狐基金:港股和a股不同，投资这两个市场必须注意那些问题？

张金涛:据统计，沪、港、深各年指数表现有明显的轮动效应。 2002年以来，沪深两地股价指数共取得7次最佳表现，香港股价指数也取得7次。 年以来，港股明显赢了a股。 沪港深三地轮动现象，为合理在不同市场间进行资产配置，获得超额收益率提供了可能。

此外，上海、港、深市场的表现也有很大差异。 港股整体持续稳步上涨，2001年开始的熊市中，港股2003年回升，但沪深两市2005年才见底。 沪深两市2009年以后分化逐渐明显，从年开始年a股下跌，港股上涨。

股票风格差异相对显着。 沪市大盘蓝筹股多，深市小盘成长股多，港市蓝筹股、成长都有，注重分红。 2003年以来a股增长获胜香港显然值得战胜增长香港高分红率的股票战胜了a股

两者的区域分布比较互补。 a股由原材料(化工、建材等)、工业和资本品(工业机械、国防和军工、电力设备等)、必备费用品(白酒、啤酒、农产品等)、医疗保健、电子零部件等行业企业余地选择，比港股丰富。

港股包括油气服务、特色金融类(理财等)、特色房地产类(房地产经营等)、可选费用(专卖店、鞋类、运动与休闲服装、电影与娱乐、博彩、餐饮等)、电信与技术(电信企业、网络与软件等)

掌握三个市场的轮动，需要寻找比较稳定的参照系。 由于港股以机构投资者为主，评价体系相对稳定。 这是因为一般利用香港市场来评价各市场的轮节奏。 一般来说，香港市场在转折点上会比a股早一点，另外参考a/h价差的情况来评价应该在哪个市场增加配置。 极端的情况下，例如全年大量a股比h股便宜时，a股市场非常悲观，证明应增加a股市场的配置。 沪深两市选址中，首要的是自下而上的选股，相对来说沪市大盘股周期股较多，但深市成长股略多，在经济转型大潮中，深市选择高质量成长股的机会稍多。

搜狐基金:未来你会更看好港股板块和领域吗？ 为什么？

张涛:目前，在香港上市的中国股票估值水平大大低于历史平均水平，与其他国家相比也处于低位，a股相对于H股溢价位居前列，而且不同领域的a/h溢价差异较大，隐含着较好的投资机会。

后市可以关注产业高质量的股票升级、绝对被低估的周期股、低估值的稳定增长股等。

搜狐基金:如何看待宽松的货币政策和供给侧改革对a股和港股的影响？

张金涛:现在的政策环境是呼吁各方稳定，供给方改革并行不悖。 呼吁端刺激与供给改革并行不悖，诉求方扩大财政政策底线，货币政策继续宽松，有望进入负利率时代。 年，供给侧改革成为亮点，产能、去库存、降价款、短板的补充成为着力点，改革进入深水区，政策多落地，要点得到落实。

另外，流动性维持缓慢。 受经济增长稳定、公司债务负担降低等影响，货币政策有望维持宽松。 预计利率下降1~2次，4~5次。 此外，央行通过反向回购、slo、slf、mlf、psl、信贷资产再融资等方法向市场释放流动性。 此外，流动性宽松对市场正面支撑作用明显，此前降息对市场情绪震荡很快有效。

搜狐基金:现在ah溢价比很高，现在是大举配置港股的好时机吗？

张涛:进入3月，随着联邦储备系统加息延期，以石油为首的大宗商品、人民币及港币企业稳定反弹，港股销售空比率下降，风险偏好回升，空首次回升，港股 从低点至今的恒生指数和恒生国企指数累计涨幅16.4%和22.8%，在一定程度上拉动了整体估值水平的上升，但市场整体p/e和p/b、恒生指数和恒生国企指数仍处于历史低位，凸显了其估值洼地的投资价值。 (数据来自招商证券( 600999 )报告，截至年4月15日)。

由于国际资金流动频繁，香港市场短期波动幅度较大，有利于投资者把握机会在低位建仓。 在资金外流、市场受到冲击、估值大幅向下偏移的情况下，增加港股仓更容易获利过多。

搜狐基金:人民币贬值压力依然很大，对a股和港股的投资有什么影响？

张涛:如果投资人民币资产，汇率波动不会影响静态资产价格。 如果投资港币资产，汇率的波动会直接影响资产的净利润。

从长期来看，人民币汇率取决于中国经济增长和其他国家经济增长的情况，从短期来看，由于中国经济增长放缓，货币供应量仍居高不下，人民币存在一定的贬值压力，如果人民币贬值，投资港币资产将会有保值效果

搜狐基金:你认为未来a股超大型牛股会在哪个领域诞生？

张涛:目前国内外出现资产短缺，a股前期大幅调整后，风险收益比有了较大改善。 撼动底部的过程是布局未来10倍股票的机会。

要点可以关注自动化、医药、通信、电子、家电等领域。

搜狐基金:投资a股和港股时精选股票的逻辑是什么？

张涛:选择逻辑:评价特征+极限改善。 香港由于资金可以自由出入，容易受到海外流动性的冲击，受到冲击时评价值经常会下降到非常低的水平。 这个时候，精选股票可以获得超额收益的香港有很多a股没有的品种。 例如龙头科技股、澳门博彩股、多元化跨国公司等。 a股的活跃度远远高于港股，在增长投资和主题投资上介于较大空之间的港股分红收益率普遍高于a股，可以在弱势环境下提供更好的安全边际。

核心选择方法:评估价格低廉+利润极限得到改善，追求戴维斯的双击型投资机会。 虽然利润得到改善，但评估值被扩展或至少不被压缩。 这样的股票介于更好的安全极限和上涨空之间，也有助于避免价值陷阱。 对于循环股来说，在循环底部出现业绩前景改善的情况下，对于买入的成长股来说，业绩增长不能大幅放缓。

考虑a股在长时间空之间的庞大行业中选择高质量企业，作为核心持仓买入持有的港股进行价值投资，相信长期均值回归，投资有安全边际和催化剂的股票，在估值合理的时候卖出。

目前可以看到的领域有a股农业养殖、化工、电子、家电、医药、港股tmt、医药、汽车、原材料等。

搜狐基金: 3月以来，a股发生了一波上涨，你认为这种趋势会持续下去吗？

张涛:a股整体估值已经不高，处于过去十年波动区间中枢的低水平。 股灾和年初的下跌，在一定程度上消除了估值压力，截至去年3月底，上证综指和沪深300的pe估值分别下降了12.90倍和11.43倍。

对未来一段时间上海深港的三地行情，相对来说不用担心，第一是中国经济企业稳定回升，国内国际流动性充足，工作成绩和评价两个维度的短期风险不大。 但是，5月中旬以后，需要比较慎重，需要注意国内经济恢复的持续性和美元再次加息的可能性。 如果国内通胀回升，或者美国再次加息，短期反弹有可能结束，此时需要首先进行防御。

搜狐基金:根据多年的市场经验，你对散户有什么建议和建议？

张涛:股票投资需要很多时间，但是对散户来说，如果没有那么多时间研究，交给专家是更合理的选择。 毕竟，专业机构在领域、企业、专家等的研究调查上更有特点。 如果不想评估市场，基金投资是个好选择。

个人进行股票投资，选择自己熟悉的行业更容易赚钱，有没有专业的评价是非常重要的。 最忌讳的是道听途说，或者暴涨下跌，虽然不容易赚钱，但是容易出现赤字。 大家去买菜都会讨价还价，但听到不靠谱的消息，就把自己辛苦攒下的钱轻松地投入到某只股票上，这是自己对家庭不负责任的表现。