“老牌投资机构信中利大败局：华尔街神童汪潮涌浪得虚名？”

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主编赵妍

年4月，老牌投资机构的信中利( 833858.oc )董事长汪潮涌，像吊炉里烤的烧饼一样——来回翻，两面被炙。

汪涌和夫人李亦非曾经被认为是投资界的“金童玉女”。 汪涌更是因为15岁考上华中科技大学，19岁成为清华大学经管院研究生，20岁赴美留学，22岁开始在华尔街担任职务，被媒体誉为“华尔街神童”。 关于外风，华中科技大学校友圈几乎无出其右，汪潮涌担任欧美同学会海归创投联盟创始理事长，积极推动海外人才回国创业。

但是，此时的汪潮涌，只有焦头烂额。 迫在眉睫的是，中小股东在信中借势入股粉丝网的数千万美元资金，他承诺回购，但已经过去了一个月。 他要偿还成都哆啦A梦创始人寇汉及其相关人员的数千万借款资金。

他不得不向以前的伙伴求助。 他想起了北京某集团的老叶。 信中年曾参加老叶名下的子公司，他们私下签订了回购协议。 他能旧话重提，先赎回一部分资金吗？ 叶先生自己也是苦主，资金焦灼，爱不可救药。 三个月后，汪潮涌传来了自己和信中利相关企业作为被告纠纷的消息，再次求助。 “要先回购500万美元吗？ ”、“三百万？ ”

他等待的是“老叶”的沉默。

此时的汪潮涌咀嚼着债权人和借款人双重身份失控后的焦虑。

在汪涌的光环下，其履历是相当抵触的“不名誉”行为。 新闻网清流实验室在信中利年控股惠程科技后，试图利用河北投资机构中冀资股份有限企业(以下称“中冀资”)的6亿资金，加大资产估值，出售给上市公司，以挖掘空上市企业资产 年，这6亿本金的债权到期，或波及河北地产企业荣盛的快速发展( 002146.sz )和养元饮料( 603156.sh )的股权投资收益。

赌徒逆风而行

信中利实际由汪潮涌夫妇控制，持有63.59%的股份。 年10月，信中利挂牌新三板，半年后，高杠杆控股成立a股上市企业。 这一时被市场解读为信中利仿照九鼎集团曲线上市。

年5月，汪潮涌夫妇投资16.5亿元现金高溢价收购壳牌企业惠程技术。 16.5亿收购资金中，12亿是信中利通过招商财富资产管理有限企业(以下称“招商财富”)资管计划融资的，3.15亿元是信中利以12%的利率向北京恒宇天泽投资管理有限企业贷款的。

这还意味着，为了控股公司，汪潮涌夫妇不惜高资金价格融资，用1亿左右的资金撬动了16亿杠杆资金。

当时，九鼎借壳上市的中江地产实现了资产激增，但为了在遭遇证监会咨询的敏感时期，严格防止股权投资机构借壳上市，年9月，证监会为此出台了《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《管理办法》)

这意味着信中利效仿九鼎借壳上市的模式，已经行不通了。

管理方法不仅严格查处了壳牌上市入口，之后确定指向定增套利行为，对游戏、vr、电影、互联网金融等轻资产的跨境并购监管审查变得严格。

但是，信中利润将“逆风而行”。 信利控股的惠程技术后，高溢价收购是网络游戏资产。 其中最大的收购是成都对哆啦A梦网络科技股份有限公司(以下称为“哆啦A梦”)的100%股权收购，后者的价格达到17.8亿元。

为了规避政策审查风险，信中利再次通过外借的杠杆资金，以全部现金支付收购。 信中利分两个阶段，首先利用由惠程科技组成的并购基金收购部分股份。 然后利用上市公司收购剩下的股份。

年12月，由惠程科技、信中利、中航信托组成的18亿元规模的北京信中利赞信股权投资中心(有限合伙) (以下称“赞信收购基金”)抽取4亿元从哆啦A梦原始股东手中收购了22.43%的股权。

年12月，惠程科技以13.8亿元现金收购哆啦A梦其余77.57%的股权。 惠程科技利用中航信托的资管计划融资筹资8.3亿元以下资金，占收购资金的60%。

借着高杠杆，信中利不仅收购了惠程科技，还收购了哆啦A梦100%的股权。 这对控股股东利润的现金流尝试非常大。

但在监管环境紧张的情况下，赌徒相信中利，控股惠程科技后，失去了二级市场融资的大部分通道。 控股公司惠程科技快五年了，惠程科技没有通过配股、增发、可转债等方式募集资金现金缓解资金压力，但惠程科技股价持续低迷也没能帮助控股股东融入高资金。

惠程科技的现金流压力很大。 根据惠程科技公告，截至去年3月31日，短期贷款余额和一年内到期的长期贷款分别为4.07亿元和1.68亿元，企业未来还款压力较大。

信中利现金流更紧张。 据年信中利半年报报道，信中利是一年内到期的债务，包括短期贷款、应付票据和其他应付账款等，达到16.4亿元。 而且信中利账面上的货币现金和现金等价物只有2亿元。

据财新网报道，汪潮涌已在信中考虑出售利润，接收方四川快速发展(控股)有限责任企业已于今年9月完成调整，但具体收购方案尚未明确。

挖掘空惠程科技

汪涌在新三板挂牌企业信中利和惠程科技之间游走，其中利用信中利和惠程科技设立并购基金，投资了很多项目，并左右翻盘，扭转了资金压力。

其中最大的倒腾是围绕信中利和中冀投资之间哆啦A梦所有权22.43%的交易。 哆啦A梦22.43%的股权，在游戏领域普遍收入增长减少的过程中，交易估值从4亿元上升到6亿元，最后上升到8亿元。

以“明股实债”的形式，信中利将上述资产重新载入惠程科技，最终将资产泡沫转嫁给二级市场的普通投资者。

哆啦A梦22.43%的股权，最初为年12月，赞扬收购基金以4亿元现金收购，哆啦A梦当时估值17.8亿元。

基金称赞是惠程科学技术的相关人士，所以要慎重地大致说明。 年12月，惠程科技现金13.8亿元收购哆啦A梦其余77.57%的股权之前，收购基金将其手中哆啦A梦22.43%的股权转让给了中冀资。

中冀资成立于年8月，由河北省工商联主导建设，是河北省9家民营公司共同组建的股份有限企业。

值得注意的是，时隔一年，中冀资金受让价格为6.33亿元，上涨了58%。 几乎同时惠程科技收购了哆啦A梦其余77.57%的股权，但没有同期上升。

从新闻网清流实验室接近交易者获悉，中冀投资受让股，实际上中冀投资向信中利和汪潮涌提供了6亿左右的贷款资金，年化利息为17%—18%，期限为2年。 信中利和汪潮涌签署了回购协议。

上述说法也在两年后得到证实。 年3月，中冀投资将所持哆啦A梦的5%股份以1.94亿元转让给中航信托。 4月，根据惠程科技，拟以4.32亿元以下自有资金(含自筹资金)收购中冀资持有的哆啦A梦12%的股权。

据此，据估计，中冀资本出资股哆啦A梦22.43%股的估值达到8亿。 该估值正好相当于两年前中冀资产受让方哆啦A梦22.43%股权的6亿元本金和两年利息。

此人表示，信中利利用中俞资明股实债资金，加大资产评估，相当于惠程科技成为信中利高估值的最终买家。

波及两家上市公司

中冀资可通过中航信托兑现部分股份，但拟转让给惠程科技12%的股份，经过半年的比较有效期仍未达成实质性协议。 年10月，惠程科技表示，此次股权收购若干事项的比较有效期将延长6个月。

上述协议的最终获得，需要惠程科技董事会、股东大会的审议通过，可能要面临监管机构的审查。

根据惠程科技公告，本意向协议签订后6个月内，交易双方未能就本意向书所列收购达成实质性协议，或未通过受让董事会、股东大会审议，或未通过监管机构审查(如有必要)，本意向

中冀资手至今仍持有哆啦A梦17.18%的股权。 这意味着当初放贷的资金逾期一年，回收期还未定。

中冀投资的这笔债权投资，也间接影响了其前两大股东河北荣盛的快速发展和养元饮料( 603156.sh )的长期股权投资收益率。

中冀资是河北房地产上市企业荣盛迅速发展拉动，联合河北民营公司8家成立的。 第一大股东荣盛发展迅速，持股46%。 第二大股东是养元饮料，持股20%。 河北东华控股有限公司占6%； 蓝池集团有限企业持有4%的股份。

中资董事会中，7名董事，也是荣盛迅速发展、董事长耿建明和荣盛迅速发展的董事长。

中资投资实际上第一是荣盛迅速发展出资。 荣盛发展迅速，年3月在投资者关系平台回答投资者时表示，截至2019年6月30日，企业对中冀资企业认缴注册资本46亿元，实际缴纳注册资本16.5亿元。

据新闻网清流实验室介绍，年11月，中冀资收购哆啦A梦股权，在中冀资新任总裁文远华的主导下完成。 这笔交易的细节在内部非常神秘。 这笔交易当时遭到了其他高管的反对，但最终在股东代表不知道细节的情况下，被照片板通过。

据公开新闻报道，文远华于年8月卸任天津银行行长后，于年11月来到中冀资担任总经理。 这意味着文远华来中冀资后不久，就促进了上述交易。

“波得虚名”

潮涌在过去的五年里，通过令人眼花缭乱的资本运营在信中有利地做了资产拼图。

据多位投票人告诉新闻网清流业者，近年来，投资圈很少听到汪潮充斥资本圈的绝佳例子。 对于汪潮涌在论坛和舆论上频繁活跃的评价，和汪潮涌一样毕业于华中科技大学的校友评价说:“波得虚名。”

对股票投资机构来说，被投资的项目成功实施ipo，是切割财富盛宴的顶级形式，往往意味着几十倍到百倍的收益率。 信中利作为老牌股票投资机构，近年来投资的项目被业内许多人认为“没有拿得出手的大项目”。

据信中利公告，2019年，旗下投资的基金项目、投资的朗进科技( 300594.sz )成功上市，家居零售企业居然之家( 000785.sz )借壳上市。 年3月，信中利投资的汽车企业“阿尔特”( 300825.sz )登陆创业板，3家企业召开了见面会。

这些项目除朗进科技外，信中利为上市前前十大股东，其余均与投资同在，投资比例不足0.1%。 居然在房子租壳上市之前，大部分的雨都落在了国内二线投资机构身上。

尽管如此，信中利退出上市项目的比例基本上和成立的老字号投资机构相比，仍然极低。 成立一年后的达晨创投，累计管理基金规模300亿，到2019年，其公司达到13家。

基金的业绩可以通过公开数据直观地反映出来。 信中利分为募集自己的资金投资和资金投资，无论是募集自己的资金还是资金，收入都代表投资收益，而私募股权投资基金管理工作的收益主要来自基金管理费和超额业绩报酬。

2019年，信中公布的基金管理工作收入、投资收益和公允价值变动收益均有下降。 其中管理费收入下降4%；投资收益和公允价值变动收益减少73%。 年上半年，信中利润投资利润继续为1119万元，比去年同期减少三分之一，公允价值变动利润为1.1亿元，持续减少58%。

以信中利旗下的共青城信中利宝信投资合作公司(有限合作) (以下简称“信中利宝信”)为例，年5月-2019年3月，信中利控股集团惠程科技10959万股在二级市场增收，占13.46%，为首次单一股东。

信中利宝信加息时，惠程科技股价为11元/股左右，一年后股价大幅下跌。 从年第二季度开始，信中利润宝信主要通过大宗交易，以7-8元/股的价格转让给相关人员。

据此，该单投资收益损失估计将达到26-36%。

刘培是清流实验室的高级作者，常驻北京。

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