“城投债区域差异越发明显 投资需精挑细选”

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发行量锐减，发行价上涨，过去火热的城市投资值得吗？

前几天，城投债是各大机构眼中的“香馒头”。 由于有地方政府的信用背书，城投债被视为“准地方债”，具有“金边”的属性，其发行债券规模每年都迎来爆炸性的增长。

分歧来得早。 年《关于加强地方政府性债务管理的意见》发表后，许多人认为，以往作为地方融资平台的城投企业面临变革，新发行城投债券的政府信用背书将消失。

近日，常德经投退出融资平台再次牵动了市场神经。 7月25日，湖南省常德市经济建设投资集团有限企业宣布退出政府融资平台，不再承担地方政府举债融资职能，自主经营，自负盈亏。 据该企业介绍，集团企业已经建立现代公司制度，实现市场化运营。 迄今为止承担的地方债务已纳入政府财政预算，并得到妥善安排。 从2007年开始，甘肃、四川、广西等几个城投企业发布了同样的公告。

目前，城市投资债务的“金边”属性逐渐消失已成为市场的一致期望。 海通证券首席宏观分解师姜超表示，根据近期海通证券商定的预期调查结果，72%的受访者认为城投债不再完全具有“金边”属性，城投债加速告别“信仰时代”。

这个变化也影响了城投债的价格。 中债资信统计数据显示，年上半年，新发行城市投债发行规模加权平均利率为5.73%，比年同期上涨1个百分点以上。 仅从高信用等级3a级债务主体来看，今年上半年融资价格暴涨，3年内上涨167个基点，5年内超过120个基点，7年内上涨182个基点。 7月的城投债发行价格略有下降，但与今年以来的涨幅相比也不过是“雾雨”。

那么，不能买城投债吗？

“城投债仍然有一定的配置价值。 ”诚实的国际分析师认为，从年到年，城市投资债务与产业债务的利差逐渐缩小。 今年以来，城市整体投债与产业债务的利差比去年没有明显的“城市投信心”，但从趋势来看，城市投债与产业债务的利差仍有可能小幅扩大。

但必须注意的是，城市借款的区域差异越来越明显。 目前，城市投债的发行价格明显反映了地区信用的差异。 “平均发行价最高的地区一般是风险较高的地区”中诚信国际分析师表示，7月城市投债平均发行价最高的地区为辽宁、河北和贵州，平均发行价较低的地区为北京和上海，不同地区的信用差异可以从地区经济和财政状况明显表现出来。

业内人士表示，投资城市投资仍需以年为重要节点。 年前发行的城市投资债务很可能被纳入地方库存债务。 正是由于这一安全边际高，年后的新发城投债越来越需要关注企业项目及其内部现金流量状况。

“投资城投债需要精选。 ’兴业证券分析师认为，较低的信用资格和较长时间的城市投资不可取。 目前，低资质的城市投平台往往融资诉求更为迫切。 相比之下，高档城市投平台固定资产投资增长率明显下降，投融资诉求较弱。 低资质城投平台是政府债务的积分监管对象，理论上应该要求更高的溢价。 随着监管的加强，未来城市投资分化将更加明显。

从短期来看，其他融资方式提供的资金不足以弥补目前地方融资的缺口，因此地方融资平台的债务索赔依然强劲。 但是，长期以来，监管政策意在打开大门，堵住偏门，地方政府融资“城市投资化”成为大趋势，城市投资的信用风险在积累。 但是姜超表示，在地方政府投入融资的现状下，地方政府对城市投资企业有项目建设的依赖，城市投资转型是一个循序渐进的过程。 (经济日报记者陈果静)

(责任:梁靖雪)