“全球最大电子烟制造商上市:价钱不足5元 一年卖5亿套”

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火箭的财务报告

12月19日，电子烟制造商思摩尔在香港证券交易所提交股东招股书，其前身为知名电子烟制造商麦克韦尔。

根据弗罗斯特沙利文的数据，在营收排行榜上，思摩尔是世界上最大的电子雾化设备制造商，占总市场份额的10.1%。

另外，其招商函显示，包括悦刻relx在内的众多知名电子烟企业品牌是其主要客户。

收入每年增加一倍，价钱不到五元

思摩尔的第一业务包括两个部分，一个是作为odm/oem制造商向公司客户提供电子烟代工生产，另一个部分是生产和销售自有品牌的开放式电子烟。

得益于2007年以来电子烟领域的风口，思摩尔公司的顾客和自有品牌的销售呈现出爆炸性的增长。 在过去三年多的时间里，思摩尔收入连续两年实现了两倍的快速增长。 年、年、年、2019年上半年，收入分别为7亿元、15.7亿元、34.3亿元、32.7亿元，净利润分别为1亿元、1.9亿元、7.3亿元、9.2亿元。

公司的顾客是思摩尔最大的收入来源。 年、年、2019年上半年，公司面向顾客的销售销售额分别为5.1亿元、10亿元、24.9亿元、26.4亿元，销售额分别占72.1%、64.1%、72.6%、80.6%。 其中，思摩尔前五大客户占总收入的73.7%、65.6%、54.6%及54.8%，收入对主要客户依赖严重。

面向零售顾客的销售额比较低，但处于快速增长阶段。 年、年、年、2019年上半年，销售额分别为2亿元、5.6亿元、9.4亿元、6.4亿元。

(思摩尔分部的收益数据)

摩尔收入快速增长的背后，既有成熟市场美国销售额的增长，也有大陆、香港、日本等亚洲地区新兴市场电子烟的爆发。 从地区营收来看，美国市场营收全年达到13.9亿元，占40.4%，2019年上半年降至30.5%，但仍是单一最大的市场。

大陆、香港、日本等亚洲地区的营收开始于年爆发，3个市场的总份额从年不足25.6%增长到2019年上半年的营收为16.8亿元，超过50%。

(思摩尔分地区收益数据)

电子烟被称为暴利领域，从思摩尔的股东本上，我们也可以一览这个领域的利润率。

以电子雾化设备为例，俗称“棒”，根据思摩尔招股书披露的数据，2019年上半年，电子雾化设备出厂价格为7.9元，其生产价格大致不到5元。

一套充电式电子烟的市场价可以达到200元，即使是一次性不重复的电子烟，售价也可以达到60-70元。

在思摩尔的业务中，毛利润最高的是电子雾化组件，年毛利率为42.2%，自有品牌毛利率为34.2%，面向顾客的电子雾化设备毛利率最低为25.9%。

2019年上半年，由于销售了具备陶瓷加热技术的高利率电子雾化设备，思摩尔的电子雾化设备业务毛利率达到43.9%，成为毛利率最高的业务板块，整体毛利率也上升到41.5%。

(思摩尔各业务销量及平均售价)

(思摩尔各业务毛利润)

创始人回归最初的股东

思摩尔招股书显示，发行前创始人陈志平持有38.49%的股份作为第一大股东和实际控制人，亿纬锂电可以持有36.79%的股份作为第二大股东。

(思摩尔所有权结构)

年2月，锂电池供应商惠州亿纬锂以4.39亿元的价格购入麦克韦尔50.1%的股权，成功成为其第一大股东和实际控制人。

年7月，麦克韦尔挂牌新三板。 年由麦克韦尔私有出售，创始人陈志平的股份更稀释为33.8%，亿纬锂能源持股比例为47.5%。

为了实现麦克韦尔独立ipo，年3月亿纬锂能卖出9%的股份降至38.5%，麦克韦尔创始人买入5.3%的股份增至39.2%，再次成为第一大股东和实际控制人。

2019年6月麦克韦尔新三板挂牌，16个股东从其他99个股东手中认购421.6万股股份，陈志平个人收购144.8万股股份时，陈志平的股份增长到41.5%。

2019年6月5日，思摩尔前身麦克韦尔从新三板挂牌，开始准备在香港证券交易所上市。 2019年10月，麦克韦尔完成了著名对冲基金coatue、阿里巴巴前首席执行官卫哲和嘉御资本投资的1.2亿美元融资，估值近200亿美元。 麦克斯韦新三板摘牌时的市值只有85亿元。 短短几个月内，评价翻了一番以上。

除了第二大股东身份外，亿纬锂能源还是思摩尔的重要供应商。

年、年及2019年上半年，思摩尔分别从亿纬锂购买原材料0.25亿元、0.72亿元、1.14亿元和1.08亿元，分别占前者售价的4.7%、6.3%、5.1%和5.6%。

(思摩尔和亿纬锂能源关联交易)

另外，作为亿纬锂能源的参股子公司，麦克韦尔继续带来投资收益。 据亿纬锂能财报显示，年麦克韦尔盈利2.98亿元，亿纬锂能年净利润5.7亿元。

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(责任:马先震)

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