“深交所报告：2018年深市企业营收11.95万亿元 同比增长13.33%”

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经济日报-新闻网北京5月6日报道5月5日，深圳证券交易所发布《深交所多层次资本市场上市企业年报实证分析报告》。 的深市上市公司实现营业总收入11.95万亿元，比去年同期增长13.33%，其中主板、中小板、创业板分别比去年同期增长11.12%、15.55%、15.85%，均为规模以上工业公司的8.5%的收益增长。 以对比数据为样本，近3年深市企业营业收入年复合增长率为18.85%，增长态势依然稳定。

前言

截至2019年4月30日，深市2159家上市公司中有2156家公布了年报或年报数据。 其中主板企业472家，中小板企业929家，创业板企业755家。 年初以来，中小板、创业板分别新增上市公司28家、45家。 深市上市公司年报数据极大地反映了过去一年国民经济运行的总体情况，折射出经济转型过程、方向和不断形成的突破口。

全样本统计分析表明: (1)深市企业收入持续增长，运营状况平稳头部企业业绩良好，优质快速发展前所未有的领域企业业绩持续向好，上游领域看好。 现金流状况稳定，固定资产投资改善。 海外业务保持稳定，深入参与“一带一路”项目建设。 并购重组将继续合理回归态势，保护服务实体经济本源的研发投入扩大，创新驱动力度越来越高的现金红利将稳步增加，积极履行社会责任。 (2)三大板块服务实体经济分层特征明显的主板和国有企业发展顺利，服务供给侧结构改革卓有成效的中小板细分龙头示范作用明显，收入稳步增长。 创业板整体业绩受到挤压，但快速发展的动能很强。 (3)展望未来，2019年深市企业发展势头良好加快新旧动能转换需要继续深化金融供给侧结构改革商誉减值风险逐步释放，但少数企业仍有较大的退市风险需要关注。

一、上市公司整体状况的分析

年，我国经济快速发展进入了升级转型时期。 金融杠杆和部分领域的产能取得了明显的效果，比较有效地缓解了金融风险，解决了部分周期领域的过剩产能，但也给部分领域的经营带来了压力。 年国内经济下行压力增大，公司利润明显受到压力，但也应看到结构性优化、快速发展质量提高、风险缓解等一系列积极因素的累积和增长。 上市公司的经营状况比较清楚地反映了这些优势。

(一)收入继续增加，运营状况稳定；

营业总收入继续增长。 的深市上市公司实现营业总收入11.95万亿元，比去年同期增长13.33%，其中主板、中小板、创业板分别比去年同期增长11.12%、15.55%、15.85%，均为规模以上工业公司的8.5%的收益增长。 以对比数据为样本，近3年深市企业营业收入年复合增长率为18.85%，增长态势依然稳定。

净利润整体下跌，但利润方面基本稳定。 年深市上市公司母公司股东净利润合计5834.83亿元，比上年减少22.88%。 其中主板、中小板、创业板分别减少4.37%、31.74%、65.61%。 扣除非经常损益后的净利润合计为4374.69亿元，比去年同期减少28.61%。 利润方面，深市85.48%的企业实现利润，54.68%的企业实现净利润同比增长。 798家企业净利润超过20%，占37.01%。

资产减值损失对净利润的影响很大。 年深市企业资产减值损失3592.86亿元，同比上涨72.26%，对深市上市公司净利润的影响为38.11%。 其中，商誉减值1278亿元，同比上涨近4倍。 坏账损失977.08亿元，同比上升58.22%。 库存下跌造成的损失为546亿8600万元，比去年同期上升93.24%。 因资产减值造成巨额损失的少数企业，对整体业绩有很大影响。

收入水平和运营效率稳定。 年深市非金融类上市公司毛利率为22.99%，总资产周转率为0.58次，应收账款周转率为6.03次，与去年同期基本一致，无较大变化，整体运营平稳。

(二)头部企业业绩稳定，引领优质快速发展；

头部企业业绩贡献率高，增速快。 头部企业往往是市场的基础和支柱，其快速发展质量在很大程度上决定了市场的整体质量。 年深市市值前20%的企业贡献了6成以上的收入，净利润合计超过深市整体的营业总收入和净利润分别比去年同期增长16.78%和3.22%，在体量较大的基础上持续增长。 研发投入的绝对金额明显高于其他企业，整个深市超过六成。 无论是工作成绩增速还是创新驱动的立场，头部企业引领优质快速发展的态势都很明显。

中小创公司的领导力效果明显。 在众多复杂多变的内外环境下，龙头公司的竞争力和盈利能力明显强于小公司，呈现出强者更强的快速发展态势。 例如，中小板指100家股权分置企业全年净利润比去年同期增长4.08%，其中权重合计超过50%的24家企业，净利润比去年同期增长14.11%。 创业板是指100家成分股中权重合计超过50%的20家企业，净利润同比增长12.16%。

(3)以前流传的领域平稳，上游领域明亮

上游领域的业绩普遍很高。 的供给侧结构改革和环保生产限制推动了开采、钢铁及化工领域供需结构的改善，产品价格上涨使利润保持较高的增速，根据申万领域的分类，三个领域的净利润增长率分别达到15.51%、35.09%、17.51%。 受水泥领域价格上涨等影响，建筑材料业净利润增长率达到34.25%。

中游制造业的价格不断上涨。 上游原材料价格的上涨提高了中游制造业的价格，表现在汽车零部件、轻工制造、机械设备领域。 汽车制造业受上游价格端压力和购置税优惠退出等影响，净利润下跌55.42%。 国防军工、轻工制造、机械设备、电气设备等领域受价格和政策环境的影响，业绩明显下降。

下游大支出领域业绩良好。 年支出对经济增长的贡献率为76.2%，继续稳定在经济增长的首要推动力。 在上市公司层面，商贸增速领先，全年净利润比去年同期增长88.63%，中百集团、苏宁易购等龙头公司净利润超过去年的两倍。 食品饮料业绩平稳增长，净利润增长率达29.32%。 家电产品的营业总收入比去年同期增长16.44%，整个领域的业绩增长率排名靠前。

医药领域的头部公司表现出明亮的眼睛。 生物医药领域净利润减少12.57%，扣除5家巨大亏损公司，净利润增长5.22%。 市场价格大的医药公司利润坚挺。 医疗器械公司迈瑞医疗年净利润增长43.65%，领先优势突出。 智飞生物的业绩超过了两倍，爱尔眼科、华兰生物、乐普医疗等细分领域的领先增长率超过了去年同期的30%以上。

另外，前期增长速度较快的计算机、媒体、通信等领域，受到外部环境变化和并购重组整合效果的综合影响，业绩下滑。

(4)现金流状况稳定，固定资产投资改善

现金流状况总体稳定。 受举债和民营企业信贷风险的影响，上市公司外部融资收紧，年深市非金融上市公司筹资性现金流入增长4.92%，但流失增长25.35%，筹资活动净现金流量比去年同期减少7861亿元。 在经营活动方面，非金融类企业经营活动的现金流入比去年同期增长15.68%，现金流出同比增长13.52%，整体与营业收入增长率一致，净现金流量增长3265亿元。 在投资活动中，非金融类企业投资活动现金流入比去年同期增长8.04%，受房地产投资下降等影响，投资活动现金流出比去年同期增长0.97% (扣除房地产企业后，比去年同期增长4.91% )，净现金流增长1891亿元。 总体而言，全年非金融类企业期末现金余额同比增长1.06%，总体保持稳定。

国有企业举债效果明显，民营企业债务风险总体可控。 年深市非金融房地产类上市企业资产负债率为52.85%，比上年增长0.83个百分点。 其中，国有公司资产负债率为56.46%，比上年下降1.16个百分点。 民营企业的负债率为50.37%，比上年上升2.14个百分点。 民营企业债务规模扩张速度快于权益扩张速度，是杠杆率提高的直接原因。 弥补自由现金流缺口，满足资本性支出的诉求，是债务扩张的首要因素。 民营企业负债总额比去年同期增长14.61%，国有企业同比增长9.23%。 民营企业资产规模比去年同期增长9.75%，国有企业同比增长11.48%。 在短期借款能力方面，民营企业的流动比率为1.38，高于国企的1.16。

近两年来，固定资产投资呈现温和扩张的迹象。 的非金融类企业购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为9427.76亿元，比去年同期增长17.77%。 其中，民营公司固定资产投资同比增长20.07%，高于国有公司13.40%的投资水平。

(五)海外业务保持稳定，深入参与“一带一路”项目建设

开展海外业务的企业比例正在上升。 年在深市开展海外业务的企业为1397家，占64.80%，比去年同期增加0.14个百分点。 年深市企业海外业务收入比去年同期上升12%，占深市总营业收入的比重为14.48%，比去年同期下降0.17个百分点，对营业总收入的贡献稳定。 电子( 36.85% )、家电( 30.82% )、机械设备( 23.59% )、通信( 23.22% )、非银金融( 21.32% )、汽车( 18.57% )的海外业务收入位居前列。 深市海外业务收入超过100亿元的公司有33家，年营业收入比去年同期增长11.15%。

深入参与“一带一路”项目建设。 以美的集团、中联重科、潍柴动力等为代表的深市企业通过进出口贸易、工程建设、研发中心或生产基地的设立、股权投资等多种玩法参与“一带一路”项目的建设，促进“一路”沿线国家经济的快速发展和共同繁荣。 例如，美的集团先后中标土耳其、越南、柬埔寨、印度尼西亚、菲律宾等国家项目，成为民族企业品牌的“走出去”代表。 潍柴动力在白俄罗斯、哈萨克斯坦等“一带一路”沿线国家拥有工业园区和生产基地，构建潍柴全球科技创新平台。

(6)并购重组继续合理回归态势，坚守服务实体经济本源

在市场化改革和全链条监管的“两轮”驱动下，年深市并购重组持续着合理的回归态势。 年深市完成110件合并重组，比上年减少40.86%。 收购交易额比去年同期减少63.00%，为2395亿9900万元。 其中，主板、中小板、创业板的并购交易金额分别同比减少69.85%、57.24%、39.26%。 虽然重大资产重组的数量、金额有所减少，但提高质量增效成果显著，凸显了服务实体的经济主旨。

产业并购方向明确，出现了上市公司之间的大宗交易。 年公开的重大资产重组方案中有6成以上为产业整合，出现了多家上市公司之间的大宗交易。 现有a股企业之间的合并，如美集团换股吸收合并小天鹅； 也有a股和h股之间的合并。 例如，中粮地产收购大悦城。 也有a股企业和海外上市企业的交易。 例如，天齐锂业收购了在圣地亚哥、智利和美国三地上市的锂产品供应商sqm企业23.77%的股权。

海外并购增加，重组上市合理。 年深市中小板、创业板推出境外重大资产重组方案11张，交易金额578.04亿元，比年6张和197.68亿元多。 国外目标集中在欧美等地，分布在电子、装备制造、研究、实验快速发展等领域。 重组上市方面，年深市8家公司公布重组上市案，交易金额543.59亿元，案数比去年同期增加4宗，交易金额比去年同期增加9.45%。 在诸多严格的监管下，年深市企业利用“三方交易”，通过突击标的所有权、下放表决权等方式规避重组上市方案明显减少，市场合规意识整体提高。

并购主体8成为民营企业，平台化整合成为国企改革的亮点。 年发表了重大资产重组方案的企业中，约8成是民营企业，交易金额超过了7成。 而且并购形式灵活多样，出现了民营企业参与国企混合全制改革等例子，如东方市场并购国望高科。 随着国资国企改革的推进，央企集团将积极探索集团总部管资本、专业化平台管资产的结构，将同类资产整合到同一平台。 例如招商局集团继续实施招商局蛇口吸收合并招商地产、招商道路吸收合并华北高速、深赤湾发行股份购买招商局港等整合，比较有效地推进了房地产、公路、港口等资源整体上市。

推出“小额快速”考核机制，大幅提高并购重组效率。 借鉴成熟市场经验，结合监管实践，深市积极推进小额快速考核机制，优化重组配套融资用途。 小额快速考核机构上市后，截至年底，深市共有3家(东方中科、拓尔思、设研院)，从公开到实施不超过4个月，大幅提高了并购效率。

(7)研发投资不断增大，创新驱动日益增强

研究开发金额持续增加。 年，深市企业研发投入总额3443.87亿元，同比增长22.30%，绝对数额连续4年明显增长。 计算机通信领域的研发投入共计853.40亿元，占所有上市公司研发投入额的24.78%。 另外，电力机械和器材( 11.95% )、软件和新闻技术( 10.24% )、汽车制造业( 9.22% )等位居前列。

研究开发的强度稳定。 深市企业平均研发强度(研发支出占营业收入的比例)为2.90%，中位数为3.80%。 其中仪器仪表制造业( 8.34% )、软件和新闻技术领域( 7.40% )、计算机和通信领域( 6.29% )、专用设备制造业( 5.38% )、医药制造业( 4.84% )、通用设备制造业( 4.81% )

头部企业持续加大研发力度。 年有245家企业的研发强度超过10%，占深市企业总数的11.36%。 研发费用超过10亿元的企业有48家，比去年同期增加了10家。 中兴通讯、美的集团、比亚迪、绿色电气、京东方A、潍柴动力、tcl集团等7家企业的研发支出超过50亿元。 在研发人员方面，深市企业平均雇用720人，中位数为297人，200多名深市企业技术人员超过50%。

(八)现金红利顺利增加，积极履行社会责任；

现金红利逐年稳步增长，收益股东力量日益增强。 截至2019年4月30日，深市68.78%的上市公司( 1483家)公布了现金分红预案，分红额为2605.50亿元，比去年同期上涨13.07%，股息支付率为44.87%。 深市利润企业中，14.42%的企业( 311家)的股利支付率超过50%。 - -年连续3年分红的企业有1195家。 分红额最高的三个领域分别是房地产业、机电和器材制造业、计算机和通信设备制造业，分别为323.31亿元、318.07亿元和207.83亿元。

多样化的玩法积极精准扶贫。 年深市企业结合自身产业优势和扶贫地区实际，通过设立扶贫产业基金、兴办实业、开展培训教育、参加扶贫公益活动等多种形式，推动产业快速发展脱贫、转移就业脱贫等。 据不完全统计，截至目前，深市550家上市公司全年发布点对点扶贫工作新闻，共投入资金181.25亿元，物资贴息77.68亿元，帮助建设卡贫困人口超过63.36万人。

积极承担社会责任，加大环境保护执行力度。 年深市在1919家企业年报中披露履行社会责任的相关情况或个别披露社会责任报告，较去年同期略有增加，上市公司承担社会责任的意识和意愿增强。 的深市企业积极应对环境保护攻坚战，深入参与，665家企业详细发布了污染排放、环境保护等相关情况。 环保资金投资额也在持续增加，根据公布的数据，全年中小板企业环保投资额为216亿元，比去年同期增长38%。

2、3个板块差异化发展迅速的情况

随着中小板、创业板企业数量逐渐增加，主板企业运用资本市场工具持续整合、优化、快速发展，三个板块实现各自市场定位的基础更加坚实，服务实体经济能力进一步增强，服务方式逐渐多样化，

(1)服务实体经济分层特征明显；

三大板块企业区域分布分异特征显着。 主板企业国有企业所占比例较高，以前流传的领域企业数量较高。 中小板74.2%的企业属于制造业，培养了制造业的龙头公司。 创业板tmt领域、医药制造、文体娱乐、科研等领域的企业总数超过50%，新材料、高端制造等领域的企业约占20%。

指数成分构成充分反映了板块的特征。 在100指数领域的覆盖面很广，金融房地产、食品饮料、钢铁煤炭等以前流传的领域的企业数量超过了30%。 中小板指数制造业和新闻技术领域的企业总数占76%，其中制造业主要分布在计算机通信、医药制造、新材料、高端设备等子领域，总数超过50%，高端制造群发效果明显。 创业板指数通信、软件和新闻技术、医药制造3个领域的企业数占53%，新经济引领创新快速发展的特点明显。

财务特征呈阶梯状规律性排列。 的主板、中小板、创业板企业平均总资产375.18亿元、103.63亿元和34.40亿元，平均营业总收入126.61亿元、49.67亿元和18.04亿元，平均净利润分别为7.41亿元、2.15亿元和0.45亿元，阶段性差异显著 年主板、中小板、创业板的非金融企业平均毛利率分别为21.96%、22.32%、29.57%，平均资产负债率分别为66.50%、51.78%、43.74%，差异显著。

(二)主板:蓝筹和国企顺利成长，服务供给侧结构改革卓有成效

深市主板聚集市场化蓝筹企业，在较大的利润基数上也实现了顺利增长。 年，净利润排名前十的企业实现合计净利润1680.85亿元，比去年同期增长19.45%，贡献了主板近五成的净利润。 其中，万科、绿色电气、平安银行、美的集团、招商蛇口、五粮液、华侨城等7家企业净利润超过100亿元。 主板国有企业占近6成，年营业总收入和净利润比去年同期增长13.30%和13.53%，在年增长的基础上保持两位数的增长。

年主板并购重组功能进一步加强，持续助力供给侧结构改革。 冀东水泥整合金隅集团水泥资产，扭转京津冀市场水泥供需平衡局面，年冀东水泥净利润增长超过12倍。 华菱钢铁推出首个地方国企和钢铁领域市场化、法治化债转股方案，财务状况发生了显著变化。

(三)中小板:细分领导模范作用明显，收入稳步增长

中小板营业收入稳步增长，区域结构优化。 年中小企业营业总收入比去年同期增长15.55%，连续5年保持两位数以上的平稳增长。 更多的企业成长为细分领域的领导者，年净利润前30名的企业集中在计算机通信、新材料、物流、金融等行业，营业收入和净利润分别同比增长26.20%和20.94%，净利润占板块的比例为61.13%，上年，

作为育成领域的领导者和领军公司的摇篮，头部公司在中小板细分领域的表现非常明朗。 苏宁易购、海康威视、宁波银行等3家净利润超过100亿元，洋河股份、大众媒体、顺丰控股、金风科技、比亚迪等27家净利润超过20亿元，这些龙头公司在经济快速发展中起到了良好示范的诱惑作用。

(四)创业板:板块业绩承压，快速发展的动能较强；

创业板企业高成长的快速发展特征非常鲜明。 年，创业板企业净利润保持每年22%以上的持续高增长。 在外部环境不确定性大的背景下，年增速开始下降。 年在解决前期外延式扩张带来的潜在风险时，一些企业计提了巨额减值，净利润大幅下降。 但从营业收入的角度看，全年增长24%以上，年增长16%，增长态势依然鲜明。

创新的驱动力正在加速积累。 板块内战术新兴产业超过七成，34.57%的企业负责国家火炬计划项目，11.26%的企业负责国家863计划，23.31%得到国家创新基金支持，主要产品相关核心专利技术项目2.6万个。 板块平均研发强度为5.06%，中位数为5.40%，远远高于深市平均水平。 在创新驱动的引领下，宁德时代出现了迈瑞医疗、智飞生物等影响较大、创新能力较强的领域领导者。

三、问题和趋势展望

年中国经济克服了许多困难，按照优质快速发展要求，比较有效地应对了外部环境的深刻变化，三大攻坚战开局良好，供给侧结构改革深入推进。 上市公司的迅速发展也经历了极不平凡的一年。 展望未来，在向优质快速发展转型的过程中，上市公司呈现出良好的快速发展势头，但也面临着许多困难和挑战。

(一)深市企业2019年开局良好

今年以来，面对诸多复杂严峻的形势，一季度宏观经济运行好于预期，固定资产投资、规模以上公司增加值等指标明显改善，深市企业业绩也呈现出整体回升的快速发展趋势。 净利润年三季度和四季度连续下跌，2019年一季度同比增长2.13%营业收入增长率年1~4季度缓慢放缓，2019年一季度同比增长11.2%。 实体企业方面(非金融房地产类企业)，毛利率连续5个季度维持在22%左右，整体稳定的筹资活动现金流净额在年第三季度有所减少，在第四季度有明显改善，2019年第一季度持续上升。 比较数据显示，2019年第一季度筹资活动现金流量净额每年占70%。 可以预见，在实施积极财政政策和稳健货币政策的总要求下，经济快速发展环境将进一步优化和提高，宏观政策对上市公司的积极影响将进一步凸显，促进经营业绩持续复苏。

(二)加快新旧动能转换需要继续深化金融供给侧结构改革

加快新旧动能的转换，是中国把握新科技革命和产业转型势头，实施创新快速发展战术的必然要求。 吸引创新资源的合理聚集和流动，强化公司创新主体的地位，是加速这一艰难蜕变过程的第一推动力。 近年来，我国全社会研发投入占gdp的比重一直不到2.2%，明显低于美日韩等国家。 虽然上市公司的研发强度高于全社会的平均水平，但各公司的投入仍然比较分散和不足，研发支出的中位数仅为5300万元。 金融供给侧结构改革是合理凝聚和流动这些分散的创新要素，集中力量突破科技瓶颈，促使特色公司加速转型升级。 在创新主体方面，深市需要进一步建设引领领域和产业快速发展、引领科技创新方向的龙头公司，这些龙头将在具有新技术、新产业、新模式、新业态快速发展特征的群体中产生。 金融供给侧结构改革是扩大对“四新”公司的支持，通过增量改革和库存优化来提高上市公司的整体质量。

(3)商誉减值风险逐渐释放，但需要继续关注；

深市商誉规模随着并购重组的活跃而迅速上升，年并购重组绩效承诺集中失效，部分企业选择不恢复风险，因为商誉减值不会影响未来绩效。 年深市企业共提出商誉减值1278亿元，对当期业绩冲击较大，但减值风险也有所缓解。 随着并购重组的合理回归，商誉对净利润的影响预计将减少，但一些企业仍面临一定的减值压力。

(4)少数企业有较大的退市风险

退市制度是资本市场实现优胜劣汰、有序进退的基础性制度。 为了进一步提高上市公司的质量，优化市场生态，近年来上市公司逐渐市场化、法治化、常态化。 年报数据显示，深市连续两年亏损的企业有49家，比去年同期增加了28家。 4家公司连续3年亏损，29家年报未能发行发表意见，3家公司未能按期公布年报。 少数企业有很大的退市风险。 (深交所综合研究所年报分解课题组)

(责任:孙丹)