“委外资金是基金业的救药还是慢性毒药？这四大风险隐患已在路上”

本篇文章3712字，读完约9分钟

从年下半年开始，由于资产不足的出现，更多的资金开始追逐“狼多肉少”的高质量资产。 也就是说，在这一期间，外包基金开始进入基金领域。

现在一年多过去了，外包基金的增长速度完全不亚于去年基金子公司的通道业务，在各季度末的规模排名战中，很多基金企业都通过外包基金建立了自己的领先地位。

但是，随着外包基金的发行，更多的风险点似乎也逐渐暴露出来。 同样，就像几年来基金子公司发展迅速一样，监管层似乎已经开始了担忧的情绪和调控的动作。

委员会外基金，对基金领域来说，到底是第二春还是慢性毒药？

监管层的窗口指导，四大隐患得到处理

最近，有基金企业报道称，证监会“窗口指导”要求延迟委外基金的报告节奏，基金君立即向多家基金企业的人求证，在一些情况下，合规部门也没有提交相关窗口指导的复印件，但销售部门已经

外包将迎来严密的管理吗？

在这里，基金君也要向大家普及外包的知识。

首先，什么是外包基金？

简单来说，就是对银行、保险、民营公司等偶像和其他资金有很高的收益要求，但本身不能，所以选择公募、证券公司、私募基金等机构委托投资。

一家城商行部门的老总向基金君表示，近一年外包基金的爆炸性增长将完全受益于银行在资产不足的情况下束手无策。 “银行本身负债价格非常高，另一方面，需要将资产的利润提高到这个负债价格以上，以自己的实力来说是不容易实现的，所以有外包的诉求。 ”。

当然，外包基金本身没有特别的标志。 济金信科技有限企业副社长王群航说，通常可以满足招聘时间短，一天就卖光的几个条件。 有效认购户数少，正好能满足200人以上设立要求的募集金额通常是整数亿元加数百万的零头，这是识别外包基金最重要的方法。

上海前家型基金企业基金经理也承认，外包从基金企业的角度出发，投资目标确定，操作符合基金法关于基金成立的所有规定，表面上完全符合合规要求，合法合规。

基金在咨询众多业内人士后发现，外包基金目前面临的四大问题:新闻不透明，有利益输送之虞。 机构占有率过大，基金数量过多，大额回购可能会引起行业规模的巨大变化。 全员外包，自主管理的核心被冷却了。 推高债市泡沫，风险很大。

风险1 :新闻不透明，可能有利于运输

一些基金君自不必说，大家都明白，毕竟任何外包基金都不会用名称或基金招股书来标榜自己，投资者也不容易从基金堆中准确识别外包基金。

报道的不透明是很多投资者诟病的地方，基金君随便查了几个模拟外包基金的公告，结果除了最初发行期的募集证明和基金成立公告外，很多外包基金连官网都没有公开，基金企业的销售人员直接向记者表示:“我想知道那些基金是外包的。” 很简单。 去大型第三方基金销售平台搜索，经常找不到。 ”。

这表明委外确实存在一些基金企业和机构之间的“高”感，对于基金的调整，委托人只需要进行信息表达，完全不需要公开公告。

好处运输也是这种情况下非常容易滋生的现象，正如上述城商行部门老总所说，现阶段还没有真正比较外包基金的制度和标准。 监管层只能进行窗口指导进行控制，随着业务的快速发展，监管层也很难直接发行刚性文件，充其量市场上有市场标准，商业银行既然可以将其委托给基金企业，就进入了商业流程，但证监会制约了外包产品中的规范， 例如，不能进行利益输送。 这种利润输送不仅包括在基金企业自身的产品和外包产品之间，也包括在一些不同的外包产品之间，要做好具体的运营规范。 ”。

上述基金经理也表示，利润的输送只是理论上的担忧。 从另一个角度看，这个问题可能不像市场担忧的那样突出。 “外包基金通常有确定的投资目标，因此不是面向业绩的。 这家基金企业的业绩动力很小，收益的运输土壤似乎不足。 ”。

风险2 :机构占有率过大，基金数量过多，大额回购可能会引起行业规模的巨大变化

今年已经发生了很多事情，很快就会发现规模较小的基金在没有任何市场特别推动的情况下净利润暴涨了50%以上或两倍。 这是由于组织的回购。

这也不难想象，毕竟在委外基金中机构占有率往往在90%到95%以上，一旦发生机构回购，大量赎金将计入基金业绩，提高基金净利润走势。 这对留守基金的所有者来说看似有利可图，但从深层次上讲，机构回购后，剩下的基金规模该如何正常开展投资操作，并没有太好的办法。 其余的通常有空壳牌基金。

上海前家型基金企业副总经理表示，例如，今年市场上多家基金企业马上发行数十只外包产品，如果未来这些机构或业绩达标或因自身各种原因赎回，基金企业将不得不面对数十只迷你基金，不仅要承担高额基金的维护费用，

“我希望市场能在特定时刻停止运营这些产品。 近年来，基金企业在产品清盘的增加实际上也是一个很好的快速发展方向，如果能做好剩下的投资者的工作，维持其盈利，我相信大多数投资者都会同意清盘这个行动，但是市场太多，基金清盘一出来，不利于整个领域的快速发展。 ”

上海前家族式基金企业高管表示，该企业正在考虑在定制基金合同中提及自动清盘机制，这低于“迷你基金”清盘机制的要求，或许连续几周至几天少于红线也能自主清盘 预计大规模组织回购后剩下的是原投资者，没有清盘的困难。

但是，这一风险目前需要外包基金真正处理。

风险三:全员外出，自主管理核心被冷落

其实，从外包基金的快速发展路径来看，最初只有大型基金企业参与，当然也有不少银行类基金企业因股东的特点而积极参与，不知何时起，在规模考核下，外包似乎成为了一项全面参与的业务。

基金君的理解是，不仅大企业对外包很有热情，很多中小企业也把外包作为自己翻身的手段。 正如基金君所知，近年来，数家规模不足百亿的基金企业计划发行数只外包基金。

这被许多业内人士同样怀疑与好处的运输有关。 “许多基金企业完全不具备合格的管理能力和人员配置，但仍列入银行外包白名单，这种风险越来越出现在银行的风控上。 ”。

在上述城商行部门的老总眼中，基金领域实际上有高质量的企业可供选择，但前10名以上的基金企业有足够的能力吃掉大规模的外包资金，但为什么要放在无论是管理规模还是投资力度都见底的基金企业身上，本身也存在很大的风险。

“外包白名单一直是基金企业争夺的方向，如果你有能力进入这个白名单，我会证明你有这个资格，但我认为现在大部分企业都有这个资格，所以很容易出现风险。 例如，如果银行将白名单纳入没有积极管理能力的基金企业，那时候做出这样的评价是谁负责呢？ ”

这些基金企业的高管也认为，许多基金企业的心理状态首先是吸纳资金，如何管理是之后的事，“基金企业最核心的竞争力是投资，能力能够跟上，业绩、人员都不够，但是赚钱

基金企业的核心价值是投研，在各大资本管理领域，投研也是基金企业的特征，失去投研能力的基金企业，将来有什么竞争力，会像子公司一样成为渠道吗？

上述基金经理表示，实际上，外包作为组织定制业务，对基金企业绩效管理能力的要求相对较弱，对规模管理能力的要求相对较强。 这有可能给大企业带来利益，但基金企业依赖外包，可能将过多的努力置于管理之外，也可能逐渐失去资产管理领域的核心能力——“管理”能力。

风险4 :推高债市泡沫容易出现流动性风险

这也是近期基金企业和领域最引人注目的，作为低风险基金，外包基金的固定收益特别是债市投资力度非常大，近一个月来，整个债市进入了下行通道，但这仍然未能阻止基金在债市上的大规模配置。

基金经理解释说，对外基金大规模进入债市将破坏市场供求平衡，债券价格持续上涨，债券收益率和债券价格相反，因此债券价格上涨，债券到期收益率下降。

更多的基金企业在当前市场环境下债市投资出现拐点，从基本面上看，宏观经济亮点不足，债券违约压力较大，但债市委外资活跃，不少产品通过加杠杆、购买流动性差的债券提高利润，市场交易相当混乱

上述基金经理也表示，最近利率上升导致的债市下跌确实会影响设立的外包基金，但不存在大的风险。 “首先，整个市场不是单边市场，而且外包的规模与债市相比仍然有限，外包的成长量无法与债市相比。 另外，原商业银行的资产大部分也在债市中，只是改变了投资管理者。 总容量不怎么增加。 除非银行真的转换非标准，否则这目前没有多少银行操作。 因为相对来说银行资管的非标准收益率很高，不会轻易转出。 ”。

但是，由于银行资产对投资目的地的风险要求很高，所以这笔资金大多只能投资于固定收益行业，单纯从投资的角度来说，这种风险只会提高面值本身的价格，但一旦发生大规模回购，债市的风险就会进一步提高

当然，也不能一棍子打死委外基金的迅速发展。 毕竟，许多基金领域的人们在委员会外的慷慨取向上没有问题，真正需要注意的是细节风控系统的标准。

上述城商行部门老总表示，其实严格来说银行外包的最后结果都由银行承担，假设没有外包基金，也同样存在资管风险，外包本身不应该承担风险，只不过是另一种方式的信托关系。 相反，如果银行现在不外包27万亿理财，一切都由银行资管自己来做，从系统性风险来看肯定更大。

但是，我认为监管层的表现是正确的。 从优势驱动的角度看，基金企业有了越来越大规模追求的动力。 从监管层的角度来看，当然必须控制背后的风险。 虽然客观上确实有这样的诉求，但监管层也必须形成自己的标准。