“斯宾塞：意大利还有救吗？”

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经济学家马里奥·蒙蒂的新政府统治意大利。 对意大利、欧洲和世界经济来说，是生死存亡的秋天。 如果改革不顺利，公共财政崩溃，增长持续衰退，意大利人会觉得欧元区成员国的资格价格可能会维持在收益之上，甚至退出欧元区。 与希腊这样的小国不同，如果意大利撤军，将动摇欧元区的核心。

意大利是大国，年gdp超过2万亿美元，但公共债务约为2.4万亿美元，相当于gdp的120%。 利率上升不仅加重了意大利的债务负担，意大利在未来6个月内必须获得2750亿欧元的债务再融资，投资者试图减少对意大利的风险暴露，意大利10年期国债收益率超过7%。

对现有债务进行再融资并不是唯一的挑战。 国内外债权人，特别是银行，发生了资本损失，资产负债表、资本充足率和新闻受损。 意大利的贸易和经常项目赤字巨大，正在上升。 这可能反映出意大利相对于其两大贸易伙伴德国和法国的竞争力正在下降的事实。 另外，过去10年意大利经济增长一直缓慢，看不到加速的迹象，因此即使实施财政整合也不容易减轻公共债务负担。

意大利的低增长是多种因素的反映，包括劳动力市场僵化、经济科技基础公共部门投资不足、一些部门竞争力受限、加入欧元区后长期的结构性调整。

但是意大利也有很多特点。 2009年总债务略高于gdp的315%，与德国、美国等相比没有太大差别。 家庭债务水平也很低，不到gdp的50%。

不仅如此，长期存在的家庭高储蓄模式还意味着意大利个人和家庭的净财富水平高于大部分发达国家。 此外，意大利中部和北部的商业和工业高效、创新高，深入全球经济。

意大利危机爆发在重要国家的高风险企业门口，在判断这些风险时，关注资源、能力、意志三个变量是有益的。 一个国家有资源处理所面临的问题吗？ 政治家有经验和专业信息实施比较有效的改革吗？ 当局是否意识到有必要采取果断和有力的反应？

资源是最重要的。 资源不足的话，无论能力和意志如何，只要得不到对外援助，结果就不会好。 同样，如果没有政治意愿转化为高效政策的能力，也无济于事。

对意大利来说，其整合后的资产负债表可以配合养老体系改革和参数变化发挥作用，重建财政平衡，长期拉动经济增长。 这需要满足三个要求:应对当前调整挑战的全面改革计划。 实施这一改革计划的政治支持力度这是意大利实施充分改革以建立降低债务风险溢价所需的信用的时机。

前两大要求全靠意大利乱七八糟的国内政治。 这是因为更多的投资者不想赌在有利的情景上。 这意味着意大利来日本很少。

收益率的上升破坏了财政稳定性和经济增长计划，有可能在还没有完全实施之前就死亡。 另外，随着收益率的上升，意大利是否有足够的资源越来越受到怀疑。

意大利需要金融切断开关，其形式为过渡性最终贷款人，改革计划可以使风险平衡回归有利情景。

但是，有终极的风险因素。 防止国债收益率上升的坚决干预可能无法实施。 因为以德国为首的欧元区核心国家担心无条件激进的最终贷款人的行为，会削弱必要的改革激励，影响政治意愿。

由此带来的问题很明显:以改革为条件的承诺不会很快吸引民间投资者。 只有欧盟和意大利作出重大、无条件的承诺，才能打破这一危险的僵局。 无论如何，欧元区公共财政崩溃和全球经济衰退的风险不会减少。

作者是2001年诺贝尔经济学奖获得者、纽约大学斯特恩商学院经济学教授、斯坦福大学胡佛研究所高级研究员