“同股不同权“破冰”应借势借力”

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我国资本市场经过近30年的快速发展，一点点的制度或技术壁垒逐渐被打破，该股不同权的改革具备了“破冰”的条件。 作为我国资本市场的新生事物，该股不同权这一新模式要想在a股市场落地生根，仍需要各方面更完善的配套制度

日前，优刻得科技股份有限公司首次上市申请经上海证券交易所科创板市委审议，成为中国a股市场历史上第一家该股不同权公司，引起市场热议。

同一股的不同权利通常有两种情况: ab股的结构。 普通股分为a类和b类，两类股票在投票权以外的权利上完全一致。 另一种是合伙人制度，即少数使用合伙人制度的科学创业型公司，赋予部分持股合伙人提名或任命多数董事的权利。 在海外上市的中国企业大多是使用双重所有权的网络企业。

从目前的实践来看，该股不同权的结构有利于维持创始团队，有利于公司融资，也有利于维持初创者的所有权“指挥棒”，适合高风险、高波动、资金密集型的网络公司。 总体而言，这种股权结构有利于公司平衡融资者与管理者的利益关系，有利于处理短期内大量资本介入与公司控制权之间的矛盾。

根据一些成熟资本市场的经验，是否接受该股不同权公司，与各地交易所的快速发展路径、当地法律体系、竞争需求等多因素有关。 以前，a股市场上没有该股不同权利的公司。 一方面是为了维护一般投资者的利益，另一方面，科创类公司的数量、配套制度体系的建设等支持“该股不同权”的环境还不成熟。 例如，在企业法层面，使用“代理”制度的双重所有权框架没有明确的鼓励和支持。

我国资本市场经过近30年的快速发展，一点点的制度或技术壁垒逐渐被打破，该股不同权的改革具备了“破冰”的条件。

从宏观层面看，设立科创板，作为考试注册制改革的重要副本之一，率先试点该股不同权公司在科创板上市，是服务实体经济的应有之义。 科创板面向世界科技前沿，面向经济主战场，面向国家重大诉求，符合国家快速发展战术，旨在突破关键核心技术，首要服务于市场认同度较高的科创公司。 从这个定位出发，探索该股不同权公司在科创板上市，符合科创板设立的宗旨，也符合金融服务实体经济的初衷。

多次作为科创板改革的重要文案之一，沿着大改革方向强势变化，有时基于带动，各方越来越多地使用同股不同权公司上市，更好地服务经济社会快速发展，科创型公司依托资本市场力量 双重股权结构到底有没有利于科技创新型公司提高管理水平，提高企业的快速发展效益，市场自然会提供检验结果。

作为我国资本市场的新生事物，该股不同权这一新模式要想在a股市场落地生根，仍需要各方面更完善的配套制度。 首先，要对新闻公开严格控制，巩固以新闻公开监管为核心的科学创板监管制度，对恶意收购、投资者利益侵害等问题进行严格查处。 其次，完善的法治环境和交易所制度，运用配套的退市制度、大股东减持制度、公司指导上市培训制度等，对上市公司进行保护和保驾护航，防止个别不法分子打着创新股权结构的“旗号”获取非法私利、投资者。 再次，要使这个新框架彻底落地，必须循序渐进，不要着急。 在机构市场加快试点，慎重选择向外宣传，要给投资者、交易所、监管部门等市场各方足够的熟悉时间和试点总结的空间。 另外，要规范私募基金的快速发展，不让未上市公司担心恶意收购、破坏治理框架的行为，真正练习内部工作。 (本文来源:经济日报作者:周琳)

(责任:单晓冰)

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